“0.1%는 거의 공짜”라는 착시
두 펀드가 있다. 하나는 연 보수 0.2%, 다른 하나는 0.3%. 차이는 0.1%p. 대부분은 여기서 “그 정도야 뭐”라고 지나친다. 이 직관이 어긋나는 이유는 단 하나 — 보수를 ‘뺄셈’으로 상상하기 때문이다.
만약 보수가 매년 원금에서 고정 금액을 빼는 것이라면, 0.1%p × 20년 = 2%p, 정말 사소하다. 하지만 보수는 원금이 아니라 매년 그 시점의 잔고 전체에 곱해진다. 그리고 잔고는 복리로 자란다. 그래서 보수도 잔고와 함께 커진다.
즉 보수는 “수익률의 반대편에서 함께 복리로 자라는 비용”이다. 수익이 복리로 불어나는 힘과 정확히 같은 힘으로, 비용도 불어난다.
보수는 ‘뺀 금액’이 아니라 ‘뺀 금액의 미래 복리’까지 가져간다
핵심은 여기다. 올해 보수로 나간 1만원은 단순히 1만원이 사라진 게 아니다. 그 1만원이 앞으로 20년간 복리로 불어났을 미래 가치까지 함께 사라진다.
이걸 수식으로 보면 명확하다. 매년 수익률 r, 보수 f라면 t년 뒤 잔고 배수는:
- 보수 없을 때: (1+r)^t
- 보수 있을 때: (1+r-f)^t 에 가까운 형태
두 식의 차이는 t가 커질수록 지수적으로 벌어진다. 뺄셈(선형)이 아니라 거듭제곱(지수)이기 때문이다. 이것이 앞서 다룬 음의 복리의 가장 조용한 형태다. 레버리지 상품의 변동성 드래그처럼 눈에 띄게 요동치지 않고, 매년 아주 작은 비율로, 그러나 확실하게 갉는다.
실제 격차는 ‘보수 마찰’이라는 더 넓은 그림의 일부
명시된 보수(TER)만 문제는 아니다. ETF·펀드가 지수를 완벽히 따라가지 못하는 이유에는 보수 외에도 현금 잔량, 부분복제, 매매회전 비용이 섞인다. 이 전체를 추적오차·추적차이의 문제로 부른다.
여기서 개념을 정확히 구분해야 한다. **추적차이(방향)**는 “지수보다 얼마나 아래에 있나”이고, **추적오차(흔들림)**는 “그 격차가 얼마나 들쭉날쭉한가”다. 보수는 이 중 추적차이의 가장 예측 가능한 부분 — 계약서에 적혀 있고, 매년 확실히 발생하며, 방향이 항상 아래다.
아래에서 보수(fee)를 0에서 끝까지 움직여 보라. 지수 수익률은 그대로 둔 채 보수만 올려도, 개월이 쌓일수록 NAV 곡선이 지수 아래로 점점 더 벌어지는 것을 볼 수 있다.
수익률이 높을수록 비용도 커진다는 역설
직관적으로는 “수익이 좋으면 보수쯤은 묻힌다”고 생각하기 쉽다. 그러나 보수가 잔고에 비례하는 비용이라는 점을 떠올리면 반대다. 수익률이 높아 잔고가 크게 불수록, 그 커진 잔고에 곱해지는 보수의 절대 금액도 함께 커진다.
그래서 장기·고성장 시나리오일수록 보수의 절대적 갉음은 오히려 두드러진다. “많이 벌었으니 상관없다”가 아니라 “많이 벌수록 갉히는 액수도 많다”가 계산의 결론이다. 이건 좋고 나쁨의 이야기가 아니라, 비율 비용이 규모와 어떻게 함께 자라는지에 대한 산수다.
SK하이닉스로 보면 — ‘며칠만 들고 있을 건데’가 흔들리는 지점
이 계산이 실전에서 가장 크게 벌어지는 자리가 레버리지 상품이다. SK하이닉스를 기초로 하는 단일종목 레버리지 ETF(KODEX SK하이닉스단일종목레버리지, 0193T0) 같은 상품은 일반 지수 ETF보다 보수가 높게 책정되는 것이 보통이다. 매일 배수를 다시 맞추는 운용이 들어가기 때문이다.
여기에 이 글의 핵심이 겹친다. 보수는 보유한 기간만큼 곱해진다. “며칠만 들고 있을 건데 보수가 무슨 상관이냐”는 말은 며칠이면 맞다. 문제는 며칠이 몇 달이 될 때다. 레버리지 상품은 짧게 보유할 의도로 들어갔다가 손실이 나면 오히려 오래 들고 있게 되는 경우가 많은데, 바로 그 구간에서 보수가 가장 길게 곱해진다. 의도한 보유기간과 실제 보유기간이 어긋나는 방향이 비용이 커지는 방향과 겹치는 셈이다.
그리고 레버리지에서는 보수만 새는 게 아니다. 일별 재조정에서 오는 경로 의존성이 따로 있고 (레버리지 ETF의 작동 원리), 지수를 정확히 따라가지 못하는 몫도 따로 있다(ETF 추적오차). 세 가지가 같은 방향으로 겹쳐 쌓인다 — 보유기간이 길어질수록 셋 다 커진다는 점이 공통이다.
위 계산기의 ‘연 보수’와 ‘기간’을 하이닉스 레버리지 상품의 실제 보수율로 바꿔 넣어 보면, 같은 기간이라도 보수 0.1%p 차이가 어디까지 벌어지는지 직접 확인할 수 있다.
이 글이 말하지 않는 것
이 글은 보수가 낮은 상품이 좋고 높은 상품이 나쁘다고 말하지 않는다. 보수가 높은 데는 운용 방식·복제 난이도·상품 구조 등 다른 이유가 있을 수 있고, 그 판단은 각자의 몫이다. 여기서 다룬 것은 오직 하나 — 비용이 시간·복리와 어떻게 상호작용하는가라는 계산 구조다.
이 글은 특정 펀드·ETF를 사라거나 팔라는 이야기가 아니고, 어떤 상품이 유리하다고 권하는 것도 아니다. 보수라는 숫자가 왜 ‘작아 보이지만 작지 않은지’를 곱셈의 성질로 이해하기 위한 교육 자료다.